2022年5月，西水股份（原*ST西水）正式从上交所摘牌，结束了其在A股市场长达22年的上市历程，这家曾经以保险业务为主营的上市公司，因连续多年财务问题最终走向退市，当投资者在整理股票账户时偶然看到这个熟悉又陌生的名字，不禁会问：西水股份还能回到主板吗？

退市原因：多重困境下的必然结局

西水股份的退市并非突然，公司自2018年起就陷入经营困境，主要子公司天安财险投资业务暴雷，导致巨额亏损，2020年，公司净利润亏损高达87.43亿元；2021年虽有所收窄，但仍亏损1.52亿元，更重要的是，公司2021年度财务会计报告被出具无法表示意见的审计报告，触及了“连续两年净利润为负且营业收入低于1亿元”以及“财报被出具无法表示意见”的双重退市标准。

退市前，西水股份股价已长期低于1元面值，市值从巅峰时期的数百亿元缩水至仅剩零头，公司治理混乱、内部控制失效、主营业务基本停滞,这些因素共同导致了其最终离开主板市场。

回归主板的可能性路径

根据中国证监会和交易所的相关规定，退市公司要重新上市,主要有以下几条路径：

1. 直接重新上市：退市公司若满足《上海证券交易所退市公司重新上市实施办法》的要求，可申请重新上市，条件包括：公司股本总额不少于5000万元、最近3年净利润均为正且累计超过3000万元、最近3年经营活动现金流量净额累计超过5000万元或营业收入累计超过3亿元等，对目前的西水股份而言,这些财务指标犹如高山难以逾越。

2. 借壳上市：通过与已上市公司进行资产重组，实现“曲线救国”，但这条路同样艰难，需要找到合适的壳资源，并完成复杂的重组过程,且需符合监管对借壳上市的各项严格要求。

3. 业务转型后重新申请：公司通过重大资产重组，彻底改变主营业务，待新业务满足上市条件后再行申请,这需要公司有强大的股东背景和资源注入能力。

现实困境：西水股份的回归之路布满荆棘

目前看来,西水股份要回归主板面临多重现实困难：

财务困境难以短期扭转：公司背负巨额债务和历史包袱，主营业务基本停滞，2022年半年报显示，公司营业收入仅0.13亿元，净利润亏损0.24亿元，在没有实质性业务重组和资金注入的情况下,仅靠自身力量难以在短期内满足重新上市的财务要求。

公司治理结构待重建：退市暴露出西水股份在公司治理、内部控制等方面存在严重缺陷，要重新上市，必须建立规范的公司治理结构,而这需要时间和决心。

市场环境变化：当前A股市场IPO审核趋严，对重新上市公司的审查也更加严格，监管层更倾向于支持符合国家产业政策、具有核心技术的企业上市,传统行业且有过退市历史的公司并不受青睐。

投资者信心缺失：退市给投资者造成重大损失，公司信誉严重受损，即使未来有机会重新上市,如何重建市场信心也是一大挑战。

案例参考：退市企业回归的艰难与希望

A股历史上，退市企业成功回归的案例寥寥无几，最著名的是长航油运（现招商南油），该公司2014年退市后，经过破产重整、改善经营，于2019年重新上市，成为“退市重新上市第一股”，但这一案例有其特殊性：央企背景、行业周期性复苏、国家政策支持等。

相比之下，西水股份缺乏这样的优势条件，更常见的结局是退市后转入三板市场交易，股价持续低迷，逐渐被市场遗忘；或是通过重组转型为另一家公司,但原上市公司主体已名存实亡。

未来展望：可能性与不确定性并存

西水股份能否回归主板，关键在于是否有强有力的重组方介入，如果能有实力雄厚的股东接手，注入优质资产，进行彻底的业务转型和财务重组，理论上存在重新上市的可能性，但这种重组面临诸多不确定性，包括债务处理、股东利益平衡、监管审批等。

从时间维度看，即使一切顺利，退市公司完成重组并满足重新上市条件，通常也需要3-5年甚至更长时间，对普通投资者而言，这期间的变数太多,投资风险极高。

西水股份的退市，是中国资本市场退市制度常态化的一个缩影，在全面注册制改革背景下，A股市场“有进有出”的生态正在形成，对于退市企业而言，回归主板是一条艰难而漫长的道路，需要天时、地利、人和的多重条件。

对投资者来说，与其寄望于退市公司的“复活”，不如在投资之初就关注公司基本面和治理结构，避免陷入退市困局，西水股份的故事提醒我们：资本市场没有“不死鸟”,只有持续创造价值的企业才能获得市场的长期认可。

西水股份能否回到主板？这个问题没有肯定答案，但可以肯定的是，即使有朝一日它以新的面貌回归，也必将是一个脱胎换骨、浴火重生的全新故事，而在那之前，投资者需要保持理性，对退市企业的“回归梦”持有审慎态度。