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　　来源：险企观察

　　2025年11月5日，幸福人寿迎来了成立18周年的纪念日。这家以“幸福”为名的寿险企业，从2007年在北京远洋大厦起步，总资产从零增长到超1300亿元。

　　2025年上半年，公司实现净利润4.13亿元，已超2024年全年水平。然而亮眼的业绩背后，偿付能力充足率却在行业垫底徘徊，核心偿付能力充足率一度低至86.98%，位列行业倒数第四。

　　经营业绩：表面增长下的结构隐忧

　　2025年上半年，幸福人寿的财务数据呈现出矛盾的图景。官方数据显示，公司实现保险业务收入139.25亿元，净利润达4.13亿元。特别是2025年第二季度，单季净利润达到4.68亿元。

　　然而，这种增长背后隐藏着结构性问题。2025年第一季度，公司曾净亏损0.56亿元，业绩波动剧烈。

　　从产品结构看，幸福人寿的保费收入呈现出明显的“一强多弱”格局。传统寿险保费规模达118.17亿元，占2025年上半年总保费的84.9%。被视为行业转型方向的分红险仅实现13.49亿元保费，占比9.7%，且同比降幅达13.58%。

　　这表明公司产品结构调整困难，过度依赖增额终身寿险等传统产品。

　　投资能力：高收益伴随高风险

　　幸福人寿的投资能力表面上看是其亮点之一。2024年，公司年化财务投资收益率达6.8%，综合投资收益率更高达12%，在非上市寿险公司中名列前茅。

　　然而，高收益往往伴随着高风险。幸福人寿的资产配置存在明显隐患，权益类投资占比较高。

　　截至2024年一季度末，公司违约资产合计账面余额高达54.3亿元。其中，债券、信托计划、私募股权基金违约账面余额分别为0.41亿元、35.84亿元和18.05亿元。

　　针对这些违约投资，公司的减值计提比例分别为78.57%、43.28%和54.58%，仍有28.62亿元的减值缺口未覆盖。

　　监管罚单：系统性合规漏洞

　　2025年，幸福人寿在监管合规方面频繁触线。6月，河北金融监管局对幸福人寿河北分公司开出罚单，因“财务凭证所附报销资料虚假、虚列培训套取费用、银保专员佣金回流”等问题，对公司罚款50万元，并对三名相关负责人处以警告及合计12万元的罚款。

　　这并非孤立事件。2025年以来，幸福人寿在多地分支机构接连收到监管罚单：

　　表：幸福人寿2025年部分监管处罚情况

机构处罚时间违规行为处罚金额

河北分公司2025年6月财务凭证资料虚假、虚列培训费用、银保专员佣金回流50万元

安徽省分公司2025年6月财务数据不真实、给予投保人额外利益44万元

深圳分公司2025年4月财务数据不真实、给予投保人额外利益40万元

西安中心支公司2025年10月给予投保人保险合同约定以外利益5万元

张掖中心支公司2025年8月未按规定聘任个人保险代理人0.6万元

　　这些处罚行为集中在财务数据造假、违规返利等核心合规领域，暴露出公司在渠道管理和费用管控上的系统性漏洞。

　　股权结构：稳定性的根本挑战

　　幸福人寿的股权问题长期困扰着公司发展。公司股东结构分散，前两大股东诚泰财险和东莞交投集团分别持股30%和20.995%。

　　截至2025年第一季度，幸福人寿股权质押比例达24.64%，冻结比例达27.6%，合计占总股本的51.57%。

　　涉及质押或冻结的股东包括三胞集团有限公司、深圳市拓天投资管理有限公司、深圳市亿辉特科技发展有限公司等六家。

　　大量股权被质押或冻结直接影响公司治理的稳定性。股权冻结状态下的股东无法通过股权转让引入新资本，且潜在投资者可能因股权纠纷风险而却步。

　　这些被冻结的股权中，部分质押给了原“明天系”旗下金融机构华夏人寿和新时代信托，最终归属尚不明晰。

　　偿付能力：逼近监管红线

　　偿付能力是衡量保险公司风险抵御能力的关键指标，而幸福人寿在这方面表现堪忧。截至2025年第二季度末，公司核心偿付能力充足率为90.69%，综合偿付能力充足率为132.26%。

　　虽然较第一季度有所改善，但仍处于行业较低水平。2025年第一季度，幸福人寿的核心偿付能力充足率仅86.98%，位列行业倒数第四；综合偿付能力133.34%，行业倒数第八。

　　这种资本状况与公司2023年曾被联合资信、中债资信下调主体信用评级有关。评级机构指出，幸福人寿非标投资规模较大，且在当前信用事件频发的市场背景下，需关注存量违约资产减值计提缺口、收回以及未来质量变化情况。

　　2025年9月，何六艺正式出任幸福人寿第六届董事会董事长。拥有超过二十年的金融保险行业经验，曾任职于原中国保监会、全国社保基金理事会及建信人寿等机构。

　　他的到任被视为公司战略升级的重要信号，但在错综复杂的股权困局和不断收紧的监管环境下，幸福人寿的转型之路仍然布满荆棘。

　　公司提出的“幸福生态”战略，能否真正超越保险本身，兑现“成人达己，幸福共生”的企业哲学，答案将写在未来的每一次财报和监管通报中。