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　　美元流动性边际缓和，国内出口转弱，物价小幅回升。权益方面，预计市场短期或将延续窄幅震荡，结构上关注年底资金切换带来的风格再平衡。

　　海外方面，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，超过预期的3万人，扭转了上月负增局面，但整体较24~25H1平均水平仍偏低。近一周美元流动性情况有所好转，SOFR利率回落，主要货币和美元的交叉互换基差未进一步走阔，信用利差也还在低位。

　　国内方面，中国10月出口同比转负，主要受去年9月和10月出口错位的影响，此外，“抢出口”放缓也有所影响，高基数影响下，25Q4仍有进一步走弱的风险。10月通胀数据显示核心CPI与PPI同步改善的格局得到延续，但后续能否继续推升仍有待观察。

　　市场策略方面，债券方面，上周债市震荡走弱。央行公布上月买债只有200亿，不及市场预期，市场担忧未来央行买债规模。公募基金赎回费新规相关消息同样带来情绪扰动。央行买债有利于改善金融体系负债端压力，约束了利率的上行空间，需密切跟踪央行实际买债落地情况，包括规模、期限和节奏。整体来看，在利率上行空间有限的情况下，债市存在交易性机会。建议维持灵活久期，积极参与交易，逆向博弈，重视高票息资产和长久期资产的价值。

　　A股方面，随着四中会议、中美元首会晤相继结束以及三季报披露完毕，预计11月市场将进入一段宏观事件真空期，下一个宏观博弈节点等待12月政治局会议与中央经济工作会议。大势层面，预计市场短期内有望回归内生性驱动，从基本面情况来看，尽管近期宏观高频数据持续偏弱，但三季报显示A股盈利底进一步确认、盈利能力不再向下，市场分子端不存在失速风险，预计市场短期或将延续窄幅震荡市、进一步震荡整固，触发市场向上突破的因素还需要等待。结构方面，临近年底则需更多关注增量资金贡献主体的切换以及各板块估值的分化，风格再平衡仍是当前较为稳健的思路。

　　港股方面，短期受美联储降息预期扰动。中期视角，受益于金融条件和风险偏好改善，港股在美联储预防式降息后6个月内在各类资产中亦表现较好。

　　原油方面，从全球经济基本面来看，降息初期，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格仍承压。

　　黄金方面，10月末金价暴跌来自美国新一轮贸易战威胁引发的风险溢价上冲之后的回落，近期随着AI前景带来的美股波动加大，黄金企稳略有上涨，看好中长期发展趋势。（风险提示：近期黄金价格波动加剧，市场风险提升。请投资者关注市场变化，提高风险防范意识，结合自身财务状况和风险承受能力理性投资。）

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　　本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

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